2019年，經合組織（OECD）率先提出“轉型金融”（Transition Finance）的概念，指在經濟主體(tǐ)向可(kě)持續發展目标轉型的進程中，為(wèi)它們提供融資以幫助其轉型的金融活動。轉型金融專注于設計企業轉型軌迹、懲罰條款、激勵機制等，促進實體(tǐ)經濟的減排和業務(wù)轉型，包括為(wèi)研發提供資金，以在低碳經濟中保持競争力。轉型金融的本質(zhì)是引發實體(tǐ)範圍的變革，從而降低轉型風險。

對社會經濟而言，轉型金融通過對轉型風險精(jīng)準度量、定價，能(néng)充分(fēn)發揮金融市場價值發現作(zuò)用(yòng)，有效激發煤炭、鋼鐵、水泥等高碳行業轉型的内生動力，從而促進實體(tǐ)經濟低碳轉型。對金融機構而言，轉型金融有利于金融機構科(kē)學(xué)認知碳達峰與碳中和目标的實現路徑，不至于錯過碳密集産業轉型升級中的投資機會；對行業技(jì )術路徑進行前瞻性地預判，将風險關口前移，有效避免轉型風險、信用(yòng)風險、流動性風險和聲譽風險；由于支持對象技(jì )術叠代更新(xīn)的不确定性，對金融機構自身管理(lǐ)水平、人員素質(zhì)等都提出了更高要求，轉型金融開展有助于金融機構自身破繭重生，實現自身供給側改革和高質(zhì)量發展。

一、轉型金融與綠色金融

近年來，國(guó)際上對轉型金融已開展廣泛的研究和讨論，如經合組織（OECD）、氣候債券倡議組織（CBI）、國(guó)際資本市場協會（ICMA），歐盟、日本等政府和研究機構等。雖然國(guó)際上尚未就其具體(tǐ)界定和标準達成一緻，但已形成一些共識。歸納起來，轉型金融是金融機構根據不同國(guó)家、地區(qū)碳中和目标及實現路徑，對高碳行業在技(jì )術改造、産業升級、節能(néng)降碳等領域支持，促進傳統行業減少污染、實現向低碳或零碳轉型，同時降低轉型風險等各類風險暴露的金融服務(wù)。

從融資支持的角度看，轉型金融至少具備三個核心要素：一是顯著的減排效應和明确的轉型目标與路徑；二是獲得支持的主體(tǐ)要按照可(kě)衡量、可(kě)報告、可(kě)核查（MRV）的原則強化信息披露；三是轉型金融産品要設計配套的激勵或懲罰措施，如融資條件要與轉型目标實現情況挂鈎。

轉型金融概念與傳統上的綠色金融相比，二者之間有關聯也有區(qū)别。轉型金融與綠色金融都是為(wèi)應對氣候變化、促進社會低碳轉型和環境改善提供金融服務(wù)。但兩者在支持标準和對象、産品種類和特點、發展規模和階段上均存在較大差異。在支持标準和對象方面，綠色金融支持對象是實體(tǐ)企業采購(gòu)或投資标的等靜态描述，而轉型金融标準則是一個動态的技(jì )術路徑。與綠色金融相比，轉型金融支持領域不僅包括在轉型中受益的主體(tǐ)，也包括面臨轉型困境的主體(tǐ)如何實現可(kě)持續發展。在産品種類和特點方面，轉型金融産品有發行溢價和收益率折扣、息票遞增等懲罰機制、環境效益與融資成本挂鈎、強制信息披露等特點。在發行規模和階段方面，綠色金融經過近二十年的發展，已經形成了相對成熟的政策體(tǐ)系、産品體(tǐ)系和風控體(tǐ)系，而轉型金融尚處于理(lǐ)論探索和發展初期。

二、轉型風險與轉型金融

除了支持減排目标的實現，促進經濟社會的低碳轉型外，防範和應對轉型風險，也是轉型金融的一個重要方面。所謂轉型風險，是指人類在應對由環境氣候變化風險的過程中，由政策變動、技(jì )術變化以及公衆和投資行為(wèi)變化所帶來的風險。

政策方面。為(wèi)應對氣候變化，全球各國(guó)相繼出台促進可(kě)再生能(néng)源發展、抑制傳統化石能(néng)源消費的政策，包括提高資源稅以及發展碳排放市場等。能(néng)源政策變化一方面會加大全球能(néng)源價格的波動，影響企業經營的穩健性和居民(mín)生活水平。另一方面，在環保政策趨嚴的背景下，高額碳稅以及其他(tā)相關的政府處罰措施，也會讓高碳行業企業面臨更大的經營風險。

技(jì )術方面。實現碳減排的主要路徑，在于能(néng)源結構轉型升級。這不僅對包括能(néng)源在内的技(jì )術創新(xīn)提出了更高要求，也給各類技(jì )術創新(xīn)帶來了新(xīn)的風險。一方面，技(jì )術創新(xīn)會增加企業前期研發費用(yòng)、設施改造的費用(yòng)以及新(xīn)生産工藝帶來的費用(yòng)，這會導緻企業經營成本的上升。另一方面，清潔能(néng)源、節能(néng)、清潔運輸、綠色建築等領域的技(jì )術創新(xīn)将顯著降低新(xīn)能(néng)源成本，在提升新(xīn)能(néng)源企業競争力的同時可(kě)能(néng)惡化傳統能(néng)源企業的經營狀況。

公衆或投資者方面。在綠色消費意識逐漸普及的趨勢下，公衆将增加對環境氣候友好型産品和服務(wù)的關注，願意為(wèi)環境氣候友好型産品和服務(wù)支付更高的溢價。投資者由于環境氣候風險意識的提高，可(kě)能(néng)主動退出在“棕色”資産領域的投資而更青睐于“綠色”資産，綠色企業可(kě)能(néng)受到更多(duō)市場參與者的青睐，獲得更高的市場價值。但與此同時，傳統能(néng)源企業的市場價值将出現波動，相關投資風險将加大。

實體(tǐ)經濟的轉型風險不可(kě)避免地會傳遞到金融領域，并構成金融機構所面臨的新(xīn)的風險挑戰。具體(tǐ)而言，低碳轉型背景下，能(néng)源政策、新(xīn)能(néng)源企業競争等多(duō)方面因素将影響傳統能(néng)源企業的還款能(néng)力，進而增加商業銀行的信用(yòng)風險。此外，經濟低碳轉型意味着很(hěn)大一部分(fēn)已勘測出的傳統能(néng)源原料不能(néng)開采，成為(wèi)擱淺資産，這些資産的價值随之下降，引起市場價格波動；同時銀行所持有的碳密集型資産預期收益将減少，導緻銀行市場風險上升。聲譽風險方面，社會向低碳轉型過程中，若銀行依然為(wèi)“三高”（高污染、高能(néng)耗、高耗水）企業提供融資或大量持有碳密集型資産，銀行面臨的聲譽風險也極有可(kě)能(néng)上升。所有這些，意味着銀行在支持“雙碳”目标的過程中，必須要增強對轉型風險的評估和管理(lǐ)，強化壓力測試，提升各項業務(wù)的環境風險評估能(néng)力，而這些應對轉型風險的工作(zuò)，理(lǐ)應成為(wèi)轉型金融的重要内容。

三、轉型金融的實踐探索

目前，已有部分(fēn)國(guó)家央行和政府組織圍繞轉型金融開展實踐。2019年，馬來西亞中央銀行發布了氣候變化和基于原則的分(fēn)類法供公衆咨詢。分(fēn)類法沒有提出單獨标簽，而是強調活動必須有助于實現《巴黎協定》目标；也不提供技(jì )術篩選标準或阈值，而是将其留給受監管機構利用(yòng)第三方驗證者或國(guó)家、地區(qū)、全球的認證和标準來證明合規性。2020年，日本環境金融研究院發布《氣候轉型金融指引》明确轉型金融募集資金使用(yòng)、項目評估和公司戰略選擇必須有可(kě)量化目标、确定的轉型過程和結果、審計等方式進行收益管理(lǐ)、外部評估等。2021年，新(xīn)加坡綠色金融業特别工作(zuò)組（GFIT）公布了關于新(xīn)加坡分(fēn)類法的咨詢建議，針對國(guó)際不一緻、過度的合規負擔、路徑依賴和經濟覆蓋不足等問題，圍繞農林、建築業、運輸、能(néng)源和工業等五大行業，設計“紅綠燈”活動分(fēn)類系統。

部分(fēn)國(guó)際金融組織和金融機構也對轉型金融進行有益探索。歐洲複興開發銀行制定的《綠色轉型債券框架》提出，轉型債券要滿足四方面要求：資産必須在實施公司氣候治理(lǐ)戰略的範圍内；資産必須有助于其所在國(guó)實現《巴黎協定》确定的目标；資金必須用(yòng)于能(néng)源效率、資源效率、可(kě)持續基礎設施等中的一項或多(duō)項；脫碳目标或資源效率績效必須超過行業平均水平。星展銀行制定《可(kě)持續和轉型金融框架和分(fēn)類》指出，支持的資産必須滿足《巴黎協定》軌迹，取代更多(duō)碳密集型選擇，遵循IEA可(kě)持續發展情景的指導；借款人必須在過去12個月内表現出以下情況之一：從碳密集型活動中撤資，開展有助于綠色或降低碳密集型活動的業務(wù)或研發，證明排放強度降低超過國(guó)家或地區(qū)來實現脫碳行業平均水平。

近年來，綠色金融政策和市場發展迅速，根據人民(mín)銀行公布的數據，2021年末，我國(guó)綠色信貸餘額16萬億元，居全球第一，但在我國(guó)銀行業信貸總額中的占比僅為(wèi)8.3%。這意味着，在當前的綠色金融體(tǐ)系下，我國(guó)經濟活動的主要部分(fēn)，仍未被納入在綠色金融支持的範圍，特别是高碳行業的企業仍很(hěn)難獲得綠色融資的支持。考慮到“雙碳”目标是涉及整個經濟社會的全面轉型，隻聚焦于狹義的綠色金融，顯然無法充分(fēn)發揮金融對低碳發展的支持作(zuò)用(yòng)。

在這種背景下，我國(guó)也開始了對轉型金融問題的關注。2021年初，中國(guó)銀行和中國(guó)建設銀行分(fēn)别發布《轉型債券管理(lǐ)聲明》和《轉型債券》框架，明确定義了轉型債券并給出了合格項目類别。2021年1月，中國(guó)銀行成功定價發行轉型債券（包括五億三年期的美元債券和18億2年期的人民(mín)币債券），募集資金主要用(yòng)于天然氣熱電(diàn)聯産項目、天然氣發電(diàn)以及水泥廠餘熱回收項目等。2021年4月，中國(guó)建設銀行在新(xīn)加坡發行了20億元人民(mín)币兩年期轉型主體(tǐ)債券，涵蓋項目包括電(diàn)力、燃氣、蒸汽、制造和鋼鐵行業等。

2021年4月，銀行間市場交易商協會圖慈湖(hú)可(kě)持續發展挂鈎債券（SLB），并發布了《可(kě)持續發展挂鈎債券（SLB）十問十答(dá)》，指出，可(kě)持續發展挂鈎債券是指将債券條款與發行人可(kě)持續發展目标相挂鈎的債務(wù)融資工具，并将挂鈎目标分(fēn)為(wèi)關鍵績效指标（KPI）和可(kě)持續發展績效目标（SPT）。截至2021年末，國(guó)内共有21家主體(tǐ)發行25隻可(kě)持續發展挂鈎債券，債券發行規模合計353億元。

2022年4月，中國(guó)人民(mín)銀行在年度研究工作(zuò)會議提出，要以支持綠色低碳發展為(wèi)主線(xiàn)，繼續深化轉型金融研究，實現綠色金融與轉型金融的有序有效銜接，形成具有可(kě)操作(zuò)性的政策舉措。我國(guó)轉型金融的研究和實踐有望加速。

總體(tǐ)上來看，全球範圍内，對轉型金融的研究和實踐都還處于初級階段，轉型金融的産品和規模相對有限，主要集中在對減排項目的資金支持方面，且融資工具以債券為(wèi)主。在我國(guó)仍以間接融資占據主導的金融結構下，顯然無法充分(fēn)發揮轉型金融對經濟社會低碳發展的支持作(zuò)用(yòng)。此外，管理(lǐ)轉型風險所需要的基礎設施建設以及在金融機構層面的管理(lǐ)、産品創新(xīn)能(néng)力培育上，仍有較多(duō)的工作(zuò)需要探索。

四、轉型金融發展建議

從銀行業而言，發展轉型金融離不開外部、内部兩個方面的能(néng)力建設。在外部，需要國(guó)家對低碳轉型的實施路徑（包括行業層面和區(qū)域層面等不同的維度）做出更系統、清晰的規劃，并建立、完善轉型金融的政策體(tǐ)系和基礎設施。在内部，需要商業銀行切實轉變經營理(lǐ)念，将低碳轉型融入到銀行的企業願景、發展戰略、信貸文(wén)化、政策制度、管理(lǐ)流程、産品服務(wù)等各個環節之中，建立一套行之有效的低碳轉型長(cháng)效發展機制。

（一）國(guó)家層面的重點工作(zuò)

1、總體(tǐ)謀劃，做好頂層設計

《聯合國(guó)氣候變化框架公約》提出“共同但有區(qū)别的責任”，我國(guó)必須根據自身國(guó)情、發展階段、能(néng)源結構、産業方向、技(jì )術儲備等，建立以我為(wèi)主的轉型金融體(tǐ)系，其前提是各行業要按照“30達峰60中和”目标，制定清晰的技(jì )術路線(xiàn)圖和轉型路徑。

一是從碳排放占比較大行業，如建築、鋼鐵、水泥等先行啓動，将各自行業技(jì )術分(fēn)為(wèi)國(guó)際頂尖、國(guó)際一流、國(guó)内一流三個檔次，不定期地及時更新(xīn)和發布，為(wèi)轉型金融明确重點領域。

二是依托現有各行業協會、專業委員會，盡快建立獨立、專業、高效的第三方認證體(tǐ)系，有效解決金融機構在轉型金融中信息不對稱、逆向選擇、專業性評估不足等問題。

三是加強國(guó)際交流與合作(zuò)，在轉型金融标準制定、目錄和政策體(tǐ)系等方面形成與國(guó)際社會對話機制，增進共識。避免因轉型風險造成的次生風險，如煤電(diàn)行業不平穩轉型，導緻境外項目擱淺，企業和金融機構信用(yòng)風險增加。

2、建立轉型金融政策體(tǐ)系

環境氣候風險管理(lǐ)工具的不足是目前低碳轉型和綠色金融發展進程中的重要阻礙。針對待解決的碳核算體(tǐ)系問題，在标準選擇以及體(tǐ)系搭建路徑方面，仍需積極探索。

一是開發适合我國(guó)實際的碳核算方法。碳核算，即企業和資産的溫室氣體(tǐ)排放核算，是環境氣候轉型風險分(fēn)析和環境氣候信息披露的重要組成部分(fēn)。企業或資産的碳排放量與碳排放強度直接影響持有該資産和與之有金融業務(wù)關系的金融機構的風險。針對不同的适用(yòng)對象或核算主體(tǐ)，國(guó)際上已經形成一些通用(yòng)的碳核算方法。相關部門可(kě)借鑒國(guó)際經驗，開發更适合我國(guó)實際情況的方法，對持有各種資産類型的碳排放進行核算。需要指出的是，在低碳轉型過程中，碳核算體(tǐ)系具有較強的基礎設施特征，因此，其構建可(kě)能(néng)需要金融監管部門和地方政府參與和主導。

二是制定轉型金融支持目錄，以增加轉型金融的可(kě)操作(zuò)性與透明性。金融監管部門可(kě)會同科(kē)技(jì )部門、行業主管部門，制定分(fēn)行業的轉型金融目錄，并根據各行業的科(kē)技(jì )發展水平，及時調整、優化、完善目錄，對金融機構支持行業轉型情況進行科(kē)學(xué)評價。

三是建立完善監管政策體(tǐ)系，加強對轉型金融指導，引導金融機構加大對高碳排放行業轉型能(néng)力、風控體(tǐ)系建設。加大專業人才儲備、強化ESG管理(lǐ)、完善以合同管理(lǐ)為(wèi)核心的貸後管理(lǐ)體(tǐ)系、建立配套評估體(tǐ)系等。

四是優化資本計量規則，鼓勵商業銀行投放轉型金融資産。資本約束是商業銀行經營中最大的制約，銀行業監管部門要優化商業銀行資本計量方法，對轉型金融類貸款的資本消耗設置折算權重，通過減少資本消耗鼓勵銀行加大投放力度；對于轉型金融類貸款的五級分(fēn)類，降低後三類貸款的風險資本計提比例要求。

（二）商業銀行層面的重點工作(zuò)

1、從經營理(lǐ)念上達成共識

将支持低碳發展的理(lǐ)念融入銀行戰略規劃、企業文(wén)化及治理(lǐ)架構中，着力打造“低碳銀行”，統籌綠色金融與轉型金融，加強支持雙碳的整體(tǐ)戰略謀劃和頂層設計，并從金融理(lǐ)念上形成共識。一是管理(lǐ)層形成共識。董事會或高級管理(lǐ)層要形成共識，自上而下地推動轉型金融的發展。二是員工知曉，讓全行員工都知道發展轉型金融的重要性和必要性。

2、優先發展轉型金融類業務(wù)

一是做好轉型金融貸款産品的創新(xīn)。積極探索碳排放權質(zhì)押貸款、國(guó)際碳保理(lǐ)融資、碳收益支持票據等業務(wù)；發行低碳主題信用(yòng)卡，為(wèi)個人客戶提供新(xīn)能(néng)源汽車(chē)貸款、綠色住房信貸。在供應鏈金融領域，可(kě)以圍繞低碳企業中的核心企業，對碳供應鏈進行整理(lǐ)，在各個碳生産的節點上垂直細分(fēn)的領域選準服務(wù)對象與重點，以支持低碳企業的核心企業為(wèi)切入口，發展供應鏈融資，支持上下遊的中小(xiǎo)微企業。

二是應用(yòng)商業銀行的投資銀行産品。商業銀行的投行部門在做債券主承業務(wù)時，優先承銷轉型金融主題的債券，如為(wèi)實現碳達峰和碳中和而發行的債券。鼓勵用(yòng)投貸聯動的方式提供融資，支持高碳排放企業向低碳或無碳經營模式轉型。

三是建立基于轉型金融的内部管理(lǐ)機制。比如，設立碳轉型貸款專項額度，确保支持碳轉型的信貸規模；加強轉型信貸産品研發；在信息充分(fēn)披露的基礎上，針對觸發事件的不同類型，科(kē)學(xué)設計觸發該懲罰機制，包括利率遞增；約定提前還款、追加抵質(zhì)押物(wù)等。

3、科(kē)學(xué)設計業務(wù)流程，提高服務(wù)效率

一是加快金融科(kē)技(jì )的應用(yòng)，實現“線(xiàn)下業務(wù)線(xiàn)上化、線(xiàn)上業務(wù)移動化”。特别是在疫情持續反複、居家辦公成為(wèi)常态化的環境下，要豐富移動工具（如手機、ipad）的功能(néng)，實現用(yòng)移動工具為(wèi)小(xiǎo)額度低碳轉型類貸款、票據、供應鏈融資的審批、出賬和資金提用(yòng)提供全流程的線(xiàn)上服務(wù)，實現線(xiàn)上全流程管理(lǐ)，提升服務(wù)效率與質(zhì)量。二是優化業務(wù)流程。從賬戶開立、資金劃撥與對賬、貸款發放與歸還設計全套業務(wù)流程，提高業務(wù)處理(lǐ)效率。

4、做好轉型金融的引導

一是明确授信導向。商業銀行的授信部門在制定每年的授信政策時，要明确哪些行業、哪些産品是可(kě)以作(zuò)為(wèi)發展轉型金融的對象，以支持發展轉型金融業務(wù)。行業政策方面，要規定哪些行業可(kě)以準入，如建築、鋼鐵、水泥等高碳行業；産品政策方面，要和行業政策組合使用(yòng)，如對于符合轉型金融準入條件的行業，優先使用(yòng)碳排放權質(zhì)押貸款，對于轉型金融的核心企業，優先使用(yòng)供應鏈融資，等等。

二是明确考核政策。通過對銀行内部各級經營單位和業務(wù)人員設置考核指标，來推動轉型金融的發展。如考核碳排放貸款投放量、發行碳主題信用(yòng)卡數量等。

三是适度價格傾斜。分(fēn)為(wèi)對内與對外，對内通過調整FTP實現，如降低轉型金融貸款的資金成本，使得經營單位做此類業務(wù)有利潤；對外，降低轉型金融産品的定價，如對于綠色信貸産品、碳排放信貸産品的定價，低于一般貸款。

四是對轉型金融的貸款質(zhì)量提高容忍度。産業轉型過程中，企業會産生階段性經營不佳的情況，從而影響銀行貸款的風險評級。銀行要提高轉型金融類貸款不良率的容忍度，對于五級分(fēn)類中後三類的貸款，适當減少風險資産計提比例，減少對經營單位和業務(wù)人員的業績扣減。

5、防範轉型金融風險

一是加強貸後管理(lǐ)，防範轉型風險。轉型金融需要考慮的變量和因素多(duō)，其中關鍵因素之一的技(jì )術進步具有動态博弈、叠代更新(xīn)特點，需要金融機構在開展轉型金融時加強貸後管理(lǐ)，有效防範轉型風險。通過獲取稅收、水費、電(diàn)費、碳排放等外部數據，建立分(fēn)析模型，通過大數據分(fēn)析，實時掌握企業經營情況，及時做出策略調整。

二是加強信息披露，減少信息不對稱。轉型金融要求可(kě)衡量、可(kě)報告、可(kě)核查，對企業主體(tǐ)信息披露的全面性、準确性、及時性均提出較高要求，商業銀行要加強先進技(jì )術運用(yòng)，強化盡職調查、貸前評審、貸後管理(lǐ)。

三是兼顧多(duō)目标，強化ESG管理(lǐ)。轉型金融要兼顧能(néng)源安(ān)全、物(wù)價（通脹）、就業和收入分(fēn)配、社區(qū)發展、生态環境和生物(wù)多(duō)樣性等因素。在多(duō)目标下，需要轉型企業、金融機構按照ESG要求開展，加強聲譽風險管理(lǐ)。

四是推進環境氣候風險壓力測試工作(zuò)。壓力測試可(kě)提前評估商業銀行面臨的物(wù)理(lǐ)風險和轉型風險的極限值，從而促進銀行重新(xīn)審視存量資産配置，加快各類業務(wù)的低碳轉型。當前已有部分(fēn)銀行嘗試進行了相關壓力測試，但因為(wèi)采用(yòng)的标準、範圍各異，測試結果的科(kē)學(xué)性有待提高。建議商業銀行借鑒國(guó)際和國(guó)内先進同業經驗，在監管機構權威引導下開展更加科(kē)學(xué)的環境氣候壓力測試，積極應對轉型過程中的潛在風險。

本文(wén)來源：《銀行家》2022年第7期  

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